12日，央行逆回購(gòu)連續(xù)停擺的時(shí)長(zhǎng)紀(jì)錄被刷新至34個(gè)工作日。盡管近期央行流動(dòng)性幾乎“斷供”，但市場(chǎng)資金面總體仍平穩(wěn)偏松，貨幣市場(chǎng)利率呈現(xiàn)低位運(yùn)行。機(jī)構(gòu)指出，央行數(shù)據(jù)顯示今年財(cái)政投放提前，彌補(bǔ)央行流動(dòng)性供給的缺位，在年底財(cái)政大額投放支持下，流動(dòng)性總量有保障，資金面或許難免出現(xiàn)波動(dòng)，但不存在持續(xù)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行“斷供”無礙?資金面寬松

　　12日，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購(gòu)操作。自10月26日以來，央行已連續(xù)34個(gè)工作日未開展逆回購(gòu)操作，持續(xù)停擺的時(shí)長(zhǎng)繼續(xù)刷新紀(jì)錄。當(dāng)日無央行逆回購(gòu)或MLF到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

　　自10月底以來，央行幾乎停止了各種渠道的流動(dòng)性投放。但值得注意的是，市場(chǎng)資金面總體仍平穩(wěn)寬松，貨幣市場(chǎng)利率中樞沒有抬升，市場(chǎng)資金面也總體保持寬松，甚至個(gè)別時(shí)候相當(dāng)寬松。從銀行間市場(chǎng)最有代表性的7天債券回購(gòu)利率DR007來看，11月DR007平均值為2.61%，與10月的2.60%無明顯變化，12月以來甚至進(jìn)一步降到了2.53%。

　　12日，貨幣市場(chǎng)利率漲跌互現(xiàn)，短期品種小幅下行，反映短期流動(dòng)性仍較充裕。銀行間債券回購(gòu)利率方面，12日，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率跌逾4bp至2.41%，7天期回購(gòu)利率跌近4bp至2.55%，與7天期央行逆回購(gòu)操作利率持平。Shibor方面，隔夜品種跌近4bp至2.42%，7天期品種小漲0.2bp至2.63%。濰坊農(nóng)信交易員劉璐稱，昨日市場(chǎng)資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，短期資金供給較為充足，中長(zhǎng)期資金價(jià)格上漲有所加快，但總體仍維持在低位水平。

　　年底財(cái)政投放可期

　　央行11日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，11月份金融機(jī)構(gòu)財(cái)政存款余額出現(xiàn)了大幅下滑，余額下降6643億元，創(chuàng)出有數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來歷年11月的最大值。歷史數(shù)據(jù)顯示，此前11月份財(cái)政存款下降最多的一次出現(xiàn)在2011年11月，下降了3763億元。

　　分析人士認(rèn)為，11月份財(cái)政支出力度顯然超出歷史季節(jié)性規(guī)律，也在很大程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)月大額的財(cái)政庫(kù)款投放，形成了貨幣政策操作之外的另一條流動(dòng)性供給渠道。這就解釋了為何央行沒有在11月份投放流動(dòng)性，但資金面仍舊保持寬松的現(xiàn)象。

進(jìn)入12月中旬，企業(yè)繳稅、金融機(jī)構(gòu)備付及應(yīng)對(duì)年底考核帶來的流動(dòng)性需求上升。12日，銀行間市場(chǎng)上同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行規(guī)模超過了2000億元，創(chuàng)出本月以來新高，也表明金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)年末流動(dòng)性大考已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期。近幾日，市場(chǎng)上21天至3個(gè)月等跨月的資金價(jià)格也出現(xiàn)連續(xù)上漲跡象。不過，從往年來看，12月份才是財(cái)政投放高峰期，年底前財(cái)政大額支出依然可期，年底流動(dòng)性總量有保障，對(duì)央行實(shí)施大規(guī)模流動(dòng)性投放的需求并不強(qiáng)烈。在面對(duì)企業(yè)繳稅、監(jiān)管考核等因素可能造成的流動(dòng)性短時(shí)波動(dòng)時(shí)，央行可能主要以逆回購(gòu)或MLF操作來開展調(diào)控，年底資金面或難免波動(dòng)，但總體無憂。

文章來源：中國(guó)證券報(bào)